上市一年后，欧派家居集团股份有限公司(603833.SH，以下简称“欧派家居”)再次募集巨额资金扩产。

近期，欧派家居拟公开发行总额不超过18亿元可转换公司债券，用于建设多个涉及橱柜、衣柜及木门等产品的生产项目。相关议案已在近期举行的股东大会通过。2017年3月，欧派家居正式登陆资本市场，20亿元的募集资金主要用于扩充产能。

频繁布局产能，欧派家居意在推进“大家居”战略。不过，从目前来看，欧派家居的品类虽然相对丰富，但除橱柜和衣柜之外，推进多年的木门和卫浴的规模依然较小，发展较为缓慢，木门的毛利率也相对偏低。此外，市场竞争逐渐升温，不少定制家具企业纷纷发力“大家居”战略，以多品类、多品牌的丰富产品争夺消费者。

欧派家居方面告诉记者，木门毛利率较低主要受到人员架构、厂房设备、广告投放过大等因素影响。至于开拓新品类计划，欧派家居方面表示：“公司正在筹备开展金属门窗业务。”

接连募资扩产

欧派家居再次募资扩产事宜正在有序进行。近日，欧派家居发布2018 年第一次临时股东大会决议公告，关于公开发行可转换公司债券的多个议案均已通过。

早前，欧派家居拟公开发行总额不超过18亿元可转换公司债券，扣除发行费用后，募资净额将用于清远生产基地(二期)、无锡生产基地(二期)和成都欧派智能家居等三大建设项目。可转换公司债券的期限为自发行之日起6年。

在欧派家居人士看来，本次募投项目能够有效促进公司发展战略的实施。欧派家居人士称，公司以自有品牌“欧派”及“欧铂丽”为基础，全国布局生产基地，推出并实施“大家居”战略，专注于定制家居产业链中最核心的非标产品的产能扩充、规模化生产环节。上述三大建设项目有助于公司完善多区域生产基地布局，降低生产、运输成本。

具体来看，清远项目主要新建厨柜、衣柜生产线及配套设施，承接广州生产基地部分产能;无锡项目新建衣柜、木门生产线及配套设施;成都项目则新建智能家居生产线及配套设施。三大项目的建设期均为2年，投资回收期均约5年。

不过，上述三大项目的总投资金额合计40.2亿元，远高于此次募集金额，欧派家居方面表示“资金缺口由公司自筹解决”。

记者在上证e互动平台注意到，欧派家居近期在回答投资者提问时表示：“此次项目投资额较大，如全部采用银行贷款，融资成本过高，财务费用支出过大，给公司资金安排带来压力，故通过可转债募集18亿元，募集资金不足部分由公司自筹解决。”

在2018年一季度，欧派家居经营活动产生的现金流量净额为-3.8亿元;期末货币资金余额为16.3亿元，比年初的32.2亿元下降了49.33%。2017年3月，欧派家居成功闯关IPO，由于募集资金到位以及现金流增加，使得当年底的货币资金余额激增181.07%。不过，今年一季度末的货币资金余额已回落到与2016 年末11亿元相差不大的水平。

随着市场规模不断壮大，欧派家居募资扩产迫切。除了上述发行债券扩产举措，记者了解到，欧派家居早在2014年就曾申请IPO募资扩产，但直至2017年才最终得偿所愿。彼时，募集资金总额为 20.8 亿元，扣除承销费用后，实际到账募集资金为 20.1亿元。

彼时，产能扩充是欧派家居上市募资的主要投入，涉及整体厨柜、整体衣柜、定制木门三大产品，具体为广州年产15万套厨柜生产线建设项目、天津年产15万套厨柜生产线建设项目、广州年产30万套衣柜生产线建设项目、无锡生产基地(一期)建设项目以及年产 60万樘木门生产线建设项目，合计投入金额为16.6亿元。

大家居竞争升温

据了解，欧派家居2011年就已启动“大家居”战略规划，而战略则于2015年才开始试行，旨在打造以整体厨柜为核心，涵盖整体衣柜、定制木门、厨房电器、整体卫浴、墙饰壁纸、实体面材、商用厨具等多类家居产品的现代“大家居”产品供应商。

不论是2017年上市募资，还是近期计划发债，通过扩充产能推进“大家居”战略均是欧派家居的出发点。截至2017年底，欧派家居在全国共有大家居专卖店65家，合同业绩增长34%;大家居专卖店的数量比2016年底的52家增加了13家。

资料显示，拳头产品整体橱柜之外，欧派家居于2003年和2005年分别开始经营整体卫浴业务、整体衣柜业务;定制木门业务则直至2010年才开始经营。

作为欧派家居实现“大家居”战略规划的重要一环，整体衣柜是近年重点发展的整体家居产品，2015～2017年的收入分别同比增长 34.72%、51.23%、62.98%，是欧派家居新的收入增长点。整体卫浴和定制木门则是对整体厨柜和整体衣柜的重要补充，尽管增长并不慢，但规模时隔多年后依然较小。

从2017年财报来看，橱柜依然是欧派家居的主打产品，衣柜的发展则较为迅速。橱柜和衣柜在2017年的收入分别为53亿元、33亿元，两者在总收入中的比重高达89%。而卫浴和木门这两大产品，收入均仅约3亿元，毛利率则分别为19.27%、15.87%，要远低于橱柜和衣柜的36.7%、34.74%。木门方面，江山欧派多种木门产品的毛利率在28%～36%之间，索菲亚为26%。

“木门产品的毛利率低于公司整体的毛利率，主要是源于人员架构、厂房设备、广告投放过大等因素的影响。”欧派家居方面表示，随着木门营收规模提高、规模效应显现，毛利率会逐步上升。

同时，欧派家居方面指出，从生产角度来说，木门的生产难度是高于橱柜和衣柜的，公司需要在生产技术方面投入的也就更多。发展之初，营销受制于产能，所以走了一些弯路。

对于未来发展，欧派家居方面透露：“公司正在筹备开展金属门窗业务。”与此同时，欧派家居将加大与整装企业的战略合作。

值得关注的是，品类发展相对不均衡之外，欧派家居在“大家居”方面也将面临挑战。目前，多家定制家具企业已制定或推行“大家居”战略。

在2017年，德尔未来确立了“聚焦大家居，加强新材料”的发展战略。被视为“大家居”必争之地的木门领域，竞争也愈加激烈。索菲亚2017年拓宽了大家居版图，开始经营定制木门业务，并在2018年计划开设大家居店100家。另外，作为公司下一阶段的战略重点，好莱客的木门产品也将于2018年下半年上市。

中泰证券研报显示，木门与橱柜同属家装前端，对标橱柜业务良好的引流效应，木门业务引流效应可期。

此外，长城证券研报亦指出，在销售端上，越来越多的定制家具企业推出“大家居”战略，以多品类、多品牌的丰富产品满足消费者的“一站式”购物需求，多维度把握家装流量入口。

对于“大家居”浪潮掀起的原因，中国家居建材装饰协会秘书长胡中信对记者分析称，目前整个家居建材行业的市场环境并不好，导致了客户带来的利益值较低。在客户数量一定的基础上，企业希望通过多做一些服务以谋求更多利润。

“但是，目前就我所知，企业在大家居这方面涉足其他品类领域的成功例子并不多。” 胡中信指出，“每个行业领域都有相应的规则，企业突然进入其他行业领域，我不是特别看好，而且对企业而言会有一定风险。”